【債券】薑超/張卿雲:同業存單發行情況分析

1)同業存單推出,規模增長迅速。201312月央行發布《同業存單管理暫行辦法》,同業存單啟動發行。3年多來,存單單月發行規模從156月的2600多億,增加到172月的1.95萬億左右,當月淨融資量也從300億左右增加到172月的9500多億。當前同業存單餘額在7.5萬億左右。

 

2)中小行逐漸成為存單發行主力。同業存單是同業存款的標準化,流動性好,在負債端計入“應付債券”而非“同業負債”,不受到127號文同業負債占總負債比例不超過三分之一的約束,因而同業存單深受商業銀行青睞。從145月城商農商被列入合格發行人列表之後,中小行的發行規模占比不斷擴大,172月為55.77%

 

3)當前發行期限有所縮短。163-6個月和6個月以上的同業存單都有發行,6個月和12個月的存單發行量占比平均在25%23%3個月以內存單發行量占比約40%左右。而171季度以來,發行期限明顯縮短,3個月以內存單發行量占總發行量的比重達到70%

 

4)同業存單占銀行負債端比重逐年上升。麵對外彙占款流失和央行資金投放謹慎,164季度以來,銀行通過存單來主動負債的特征愈發明顯。從143月至172月,同業存單占銀行負債端債券發行的比例從0.35%增加到35.31%,占銀行總負債的比例從不到1%增加到3.13%,均意味著銀行仍在竭力維持資產負債表,金融去杠杆任重道遠。

 

5)短期經濟平穩,金融去杠杆仍是政策主基調,貨幣政策仍將持續偏緊。短期因預期兌現而導致的債市上漲持續性存疑,需防範MPA、同業監管和資管政策對債市的衝擊,維持短期債市震蕩的判斷,預判10年國債利率區間3.1-3.5%